計(jì)算機(jī)行業(yè)研究報(bào)告：當(dāng)前位置如何看計(jì)算機(jī)板塊
發(fā)布時(shí)間：
2022-06-09
1行業(yè)貝塔屬性強(qiáng)
1.1行業(yè)走勢(shì)跟估值走勢(shì)高度一致，貝塔屬性強(qiáng)于阿爾法的行業(yè)
我們認(rèn)為主要因?yàn)橹袊?guó)計(jì)算機(jī)軟硬件產(chǎn)業(yè)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比較為落后，整體產(chǎn)品化率偏低，大部分公司商業(yè)模式不佳，疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)與政策周期的影響，板塊業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的持續(xù)性和可預(yù)測(cè)性相對(duì)較弱。
1.2歷史復(fù)盤，指數(shù)20年7月見頂后持續(xù)震蕩下行
從歷史情況看，計(jì)算機(jī)板塊一輪完整的周期大約經(jīng)歷5年，其中下跌或上漲周期通常持續(xù)24-36個(gè)月，近十五年板塊總共經(jīng)歷3段大幅上漲，尤其2015年上半年板塊強(qiáng)勁上漲217%，大幅跑贏大盤。2020年7月板塊見頂后，持續(xù)震蕩下行，截至2022年3月16日，最低點(diǎn)較7月10日最高點(diǎn)6736.41下跌38%。
1.3三次歷史底部時(shí)的估值情況
計(jì)算機(jī)板塊過去十五年共出現(xiàn)三次歷史大底部，而三次歷史底部時(shí)板塊估值情況十分相似。
計(jì)算機(jī)歷史底部日期：2018年10月16日
筆者曾完整經(jīng)歷18底計(jì)算機(jī)板塊的反轉(zhuǎn)，因此有更直觀的認(rèn)識(shí)。2018年2月，板塊曾出現(xiàn)底部特征并產(chǎn)生一波行情，但并未真正反轉(zhuǎn)，后續(xù)又因中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素持續(xù)調(diào)整半年，直至18年底真正見底。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）
2成長(zhǎng)的核心邏輯：技術(shù)+政策驅(qū)動(dòng)
2.1計(jì)算機(jī)核心邏輯：技術(shù)變革+政策推動(dòng)
計(jì)算機(jī)行業(yè)作為典型的上游行業(yè)，其下游的主要需求來源是G端（政府）和B端（大中小企業(yè)）的信息化需求，而G端和B端的信息化需求受到技術(shù)變革和政策推動(dòng)的影響，因此，計(jì)算機(jī)行業(yè)過去十五年來持續(xù)的成長(zhǎng)邏輯是：一方面政策加速國(guó)產(chǎn)化率和信息化率提升，另一方面是技術(shù)變革引發(fā)新的商業(yè)模式和市場(chǎng)需求（如互聯(lián)網(wǎng)化和云化，其中互聯(lián)網(wǎng)化已在15年后被證偽）。
國(guó)家政策推出往往具備一定的周期性，且每個(gè)周期內(nèi)都有政策重點(diǎn)支持的方向，而技術(shù)的發(fā)展雖然是連續(xù)不斷的，但對(duì)于計(jì)算機(jī)行業(yè)來說，技術(shù)變革的速度是緩慢和不經(jīng)意的，往往需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能形成實(shí)質(zhì)性的突破，因此計(jì)算機(jī)行業(yè)的需求也隨著政策和技術(shù)的周期性形成一定的周期性，需求端周期變化的根本因素為技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的變革，而行情啟動(dòng)的動(dòng)能和信號(hào)則是政策，行情波動(dòng)的變量為各細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品3-8年的更新?lián)Q代周期等。
過去十五年，計(jì)算機(jī)行業(yè)的技術(shù)變革主要經(jīng)歷了硬件普及、軟件信息化率提升、互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等幾個(gè)大時(shí)代，而未來五到十年，技術(shù)變革的重心我們預(yù)計(jì)會(huì)在5G、AIOT和人工智能等領(lǐng)域持續(xù)迭代。雖然計(jì)算機(jī)行業(yè)技術(shù)的變遷是緩慢且不經(jīng)意的，但每一次技術(shù)變革都能帶來新的商業(yè)模式、新的需求空間，由此可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生重大變化，因而帶來長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。
計(jì)算機(jī),技術(shù)
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2022-06-09